證券、基金、保險公司互換便利及股票回購增持再貸款落地近一個月 兩項創(chuàng)新工具助力增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性（政策解讀·金融支持高質(zhì)量發(fā)展⑤）

黨的二十屆三中全會《決定》提出：“建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制。”證券、基金、保險公司互換便利以及股票回購增持再貸款兩項支持資本市場的創(chuàng)新工具落地近一個月?；Q便利已開展首筆500億元操作；股票回購增持再貸款政策文件已正式發(fā)布實施，部分金融機構(gòu)已與上市公司達成合作意向。

兩項創(chuàng)新工具是中國人民銀行首次為支持資本市場而創(chuàng)設(shè)，將如何發(fā)揮作用？為資本市場帶來怎樣影響？

為資本市場提供增量資金，提升市場交易活躍度

10月18日，中國人民銀行與中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等細則，并正式啟動操作。互換便利首期操作規(guī)模5000億元，通過這項工具所獲取的資金只能用于投資股票市場。目前獲準(zhǔn)參與互換便利操作的證券、基金公司達20家，首批申請額度已超2000億元。

這一工具將如何實施？

據(jù)介紹，互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。

“通過這項工具，證券、基金、保險公司可以將手里流動性較差的資產(chǎn)替換為國債、央行票據(jù)，便于在市場上回購或賣出融資，這將大幅提升機構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝介紹。

這一工具將為資本市場帶來哪些影響？

田利輝認為，更多的資金可供使用意味著機構(gòu)可以更積極地參與到市場交易中，預(yù)計將為資本市場提供千億級的增量資金，提升市場交易活躍度。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，互換便利機制設(shè)計具有逆周期調(diào)節(jié)作用，能夠抑制“羊群效應(yīng)”等順周期行為，將有效促進機構(gòu)投資者發(fā)揮穩(wěn)定器作用。

中國人民銀行行長潘功勝在10月18日召開的2024金融街論壇年會上進一步明確，證券、基金、保險公司互換便利不是中國人民銀行直接向市場提供資金支持，不會擴大中國人民銀行的貨幣供給和基礎(chǔ)貨幣的投放。

“互換便利不是直接給錢。”溫彬表示，中國人民銀行法規(guī)定，中國人民銀行不得向非銀金融機構(gòu)提供貸款，證券、基金、保險公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，既不會直接給非銀機構(gòu)提供資金，又提高了非銀機構(gòu)融資能力。

這項工具互換期限為1年，互換費率由參與機構(gòu)招投標(biāo)確定。10月21日中國人民銀行開展了證券、基金、保險公司互換便利首次操作。本次操作金額500億元，采用費率招標(biāo)方式，20家機構(gòu)參與投標(biāo)。

激發(fā)上市公司回購增持動力，增強投資者信心

10月18日，另一項新工具也同時落地——中國人民銀行正式推出股票回購增持再貸款，首期額度3000億元，年利率1.75%；期限1年，可視情況展期；發(fā)放對象為21家全國性金融機構(gòu)，貸款利率原則上不超過2.25%。

根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的通知，21家全國性金融機構(gòu)可向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放相關(guān)貸款，并于次季度第一個月向中國人民銀行申請再貸款，對符合要求的貸款，中國人民銀行按照貸款本金的100%提供再貸款支持。

哪些上市公司和股東符合申請回購增持貸款的條件？根據(jù)相關(guān)規(guī)定，這些上市公司不能是已被實施退市風(fēng)險警示的公司；主要股東原則上為上市公司持股5%以上股東，近一年無重大違法行為……同時，中國人民銀行還明確，嚴格管理貸款資金，堅持“?？顚Ｓ茫忾]運行”，21家全國性金融機構(gòu)發(fā)放貸款后，要監(jiān)督上市公司和主要股東做到?？钣糜诠善被刭徍驮龀帧?/p>

業(yè)內(nèi)專家認為，這一工具為金融機構(gòu)提供了低成本的資金來源，降低上市公司和主要股東的融資成本，從而提升優(yōu)質(zhì)公司股票回購增持的能力和動力，推動上市公司持續(xù)提高經(jīng)營質(zhì)量和投資價值，維護優(yōu)質(zhì)公司市值穩(wěn)定，增強投資者信心。

同時，專家強調(diào)，中國人民銀行提供的股票回購、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規(guī)進入股市仍是金融監(jiān)管的一條紅線。

目前，一些上市公司已積極申請回購增持貸款。據(jù)統(tǒng)計，截至10月20日，23家滬深上市公司先后披露公告，表示公司或控股股東已與銀行達成意向協(xié)議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金用于回購或增持股票，涉及資金總額超百億元。首批回購增持貸款合作銀行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、中信銀行和招商銀行，涉及上市公司包含不同所有制企業(yè)，覆蓋主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

同時，多家商業(yè)銀行已從客戶準(zhǔn)入、賬戶管理、盡調(diào)審批、風(fēng)險控制等多維度制定回購增持專項貸款落地方案，完善內(nèi)控制度，積極開展回購增持貸款營銷。

逐步完善兩項工具，助力增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性

“這兩項工具體現(xiàn)了中國人民銀行維護金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。” 潘功勝表示，這兩項工具是完全基于市場化原則設(shè)計的，在國際上也有成功的實踐，下一步將與中國證監(jiān)會合作，在實踐中逐步完善，探索常態(tài)化的制度安排。

田利輝認為，兩項新工具對于資本市場的長遠穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義，同時有效提振了資本市場投資者的信心和活躍度，也將促進“金融活、經(jīng)濟活”正反饋效應(yīng)的釋放。

“從宏觀和深層次角度看，實體經(jīng)濟與資本市場是一個相互交織、互相作用的過程，估值修復(fù)有助于資本市場發(fā)揮投融資功能，阻斷市場走弱與股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的負向循環(huán)，促進上市公司健康發(fā)展，改善社會預(yù)期，提振消費和投資需求。”潘功勝說。

中國證監(jiān)會主席吳清在2024金融街論壇年會上表示，將積極配合中國人民銀行做好兩項政策工具的落地實施，加快為A股市場引入增量資金，同時要加快落實中長期資金入市指導(dǎo)意見，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，分類施策解決中長期資金入市的堵點痛點，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。（記者 趙展慧）