壯大耐心資本 助力專精特新企業(yè)培育發(fā)展
2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。耐心資本一般指跨周期長期投資資本，泛指對風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力且對資本回報(bào)有著較長期限展望的資金。耐心資本通常不受市場短期波動(dòng)的干擾，能夠長期為投資項(xiàng)目提供穩(wěn)定的資金支持，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，在緩解專精特新中小企業(yè)自主創(chuàng)新與融資難、融資貴等典型矛盾方面具有不可替代的戰(zhàn)略價(jià)值。
以專精特新企業(yè)作為耐心資本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜的抓手
耐心資本具有長期性和穩(wěn)健性特征，對高投入、回報(bào)周期長、短期收益低的投資項(xiàng)目具有更高的包容性，能夠緩解專精特新企業(yè)的資金需求。專精特新中小企業(yè)通常具有較高不確定性的特點(diǎn)。特別是以特定技術(shù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)為核心的企業(yè)，在由實(shí)驗(yàn)室發(fā)明轉(zhuǎn)向產(chǎn)品創(chuàng)新的技術(shù)開發(fā)階段，往往面臨研發(fā)投入大、失敗率高、商品化市場化周期長、資金供給不足等的問題，面臨跨越“死亡之谷”的挑戰(zhàn)，與傳統(tǒng)融資模式不完全適應(yīng)。在外部壓力加大、內(nèi)部困難增多的復(fù)雜嚴(yán)峻形勢下，耐心資本通過長期穩(wěn)定的資金供給幫助專精特新企業(yè)跨越經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。進(jìn)一步地，耐心資本也通過信號(hào)傳遞和引領(lǐng)示范作用引導(dǎo)多元社會(huì)資本、各類先進(jìn)生產(chǎn)要素向?qū)＞匦轮行∑髽I(yè)順暢流動(dòng)和集聚。
耐心資本作為一種資本形態(tài)，天然具有逐利、價(jià)值增值的特性，傾向于選擇低風(fēng)險(xiǎn)投資對象。專精特新企業(yè)具有高專業(yè)性、高成長性，且披露信息充分、透明度高。其被要求將主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本指標(biāo)納入審計(jì)報(bào)告，并在關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)在指定平臺(tái)上提交審計(jì)報(bào)告以備查驗(yàn)。這不僅降低了投資者的篩選、識(shí)別成本和風(fēng)險(xiǎn)，也減少了市場波動(dòng)。同時(shí)，耐心資本能夠進(jìn)一步控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。耐心資本在與企業(yè)建立戰(zhàn)略互信關(guān)系、實(shí)現(xiàn)價(jià)值共創(chuàng)時(shí)，發(fā)揮技術(shù)和財(cái)務(wù)顧問、正向激勵(lì)管理層、約束股東短視行為、提升董事會(huì)獨(dú)立性等作用時(shí)，為專精特新企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方向與模式選擇提供指導(dǎo)。
耐心資本作為戰(zhàn)略投資、責(zé)任投資，關(guān)注國家戰(zhàn)略需求和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展長遠(yuǎn)目標(biāo)。第一，現(xiàn)階段，國家關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)，著力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。專精特新企業(yè)是科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的重要連接點(diǎn)，使得金融資源向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)傾斜。同時(shí)，專精特新企業(yè)集中于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造等制造業(yè)。投資專精特新企業(yè)也滿足了破解制造業(yè)基礎(chǔ)不牢，推動(dòng)制造業(yè)高端化發(fā)展，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的需要。第二，國家強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位”“加強(qiáng)‘從0到1’基礎(chǔ)研究”“統(tǒng)籌強(qiáng)化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)”。專精特新企業(yè)以自主創(chuàng)新為核心特征，同時(shí)貼近市場需求，能夠分散重大技術(shù)攻關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。一些專精特新企業(yè)具有科研背景，或是起始于高?？萍汲晒D(zhuǎn)化項(xiàng)目，或是由科研機(jī)構(gòu)改制后的企業(yè)控股，自發(fā)承擔(dān)產(chǎn)學(xué)研合作項(xiàng)目、政府投資項(xiàng)目等。
耐心資本助力專精特新企業(yè)培育的實(shí)現(xiàn)路徑
耐心資本助力專精特新企業(yè)培育，除了發(fā)揮政府領(lǐng)投作用錨定投資方向，也引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)跟投擴(kuò)大資金容量，形成功能定位不同、覆蓋企業(yè)發(fā)展全周期的資金矩陣。
首先，耐心資本引導(dǎo)專精特新企業(yè)技術(shù)迭代。技術(shù)領(lǐng)先型專精特新企業(yè)以穩(wěn)定供給并持續(xù)縱向迭代硬科技為核心，技術(shù)本身的價(jià)值實(shí)現(xiàn)即為企業(yè)謀求存續(xù)與發(fā)展的主要來源，輔之以技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過程中伴隨的其他與生產(chǎn)制造全流程相關(guān)的業(yè)務(wù)需求。政府投資基金類耐心資本堅(jiān)持“一盤棋”思路優(yōu)先瞄準(zhǔn)國家頂層設(shè)計(jì)部署、扶持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的專精特新企業(yè)。一是在企業(yè)設(shè)立研發(fā)中心、創(chuàng)新平臺(tái)，配套高研發(fā)人員和資金投入，建設(shè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系，以及在外部鏈接科研單位建立長期穩(wěn)定的外協(xié)合作關(guān)系時(shí)，提供直接的資金支持。技術(shù)領(lǐng)先型專精特新企業(yè)創(chuàng)始人（團(tuán)隊(duì)）一般掌握技術(shù)領(lǐng)先、低成本復(fù)制困難的研究成果。高?？萍汲晒D(zhuǎn)化項(xiàng)目是此類專精特新企業(yè)的典型發(fā)源路徑之一。二是通過中央對地方的引導(dǎo)，在當(dāng)?shù)貜?到1培育根植性科創(chuàng)企業(yè)。例如，通過地方專項(xiàng)債，或國家開發(fā)性銀行、政策性銀行向地方銀行“轉(zhuǎn)貸”等。
其次，耐心資本支持專精特新企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新。產(chǎn)品創(chuàng)新型專精特新企業(yè)圍繞核心技術(shù)不斷橫向延伸、轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品研發(fā)和市場認(rèn)證雙線并行最終形成產(chǎn)品矩陣，通過不斷放大技術(shù)杠桿擴(kuò)大企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍。專精特新企業(yè)提供的產(chǎn)品及配套服務(wù)具有更強(qiáng)的專業(yè)性，也有更高的中長期資金需求。不僅包括產(chǎn)品研發(fā)到商業(yè)化運(yùn)營階段的資金需求，企業(yè)為構(gòu)建制造、量產(chǎn)能力，也需要資金購入原材料、機(jī)器、設(shè)備，建設(shè)完整而現(xiàn)代的研發(fā)、測試、生產(chǎn)、培訓(xùn)及服務(wù)場所，以在長期中打通各生產(chǎn)環(huán)節(jié)、壓低生產(chǎn)成本、形成產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢。在政府投資基金領(lǐng)投的同時(shí)，銀行資金、保險(xiǎn)資金等中長期投資，以及包括審慎引入的海外資金在內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)跟投，對擴(kuò)大專精特新企業(yè)“資金池”、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)具有重要意義。例如，沛嘉醫(yī)療科技（蘇州）有限公司在A輪融資到IPO募資的不同融資階段，除了獲得遠(yuǎn)翼投資、經(jīng)緯創(chuàng)投等私募股權(quán)投資以及高瓴資本、禮來亞洲基金等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金支持外，也獲得政府投資基金2022年度蘇州市級(jí)打造先進(jìn)制造業(yè)基地專項(xiàng)資金的重點(diǎn)扶持。其中，IPO募資的83%用于開發(fā)商業(yè)化核心產(chǎn)品、臨床研究以及增強(qiáng)研發(fā)能力。
第三，耐心資本輔助專精特新企業(yè)市場擴(kuò)張。市場擴(kuò)張型專精特新企業(yè)精準(zhǔn)對接客戶需求，開發(fā)應(yīng)用生態(tài)場景，通過挖掘核心技術(shù)對不同應(yīng)用場景的通用性和適應(yīng)性，為跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的客戶提供定制化解決方案，實(shí)現(xiàn)價(jià)值共創(chuàng)。尤其是以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的專精特新企業(yè)，市場擴(kuò)張過程高度依賴大語言模型等核心技術(shù)的適用性和服務(wù)客戶需求的準(zhǔn)確性。每一輪產(chǎn)業(yè)革命均與一代基礎(chǔ)設(shè)施相對應(yīng)，耐心資本支持與第四次科技革命和產(chǎn)業(yè)革命相適配的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過建立基礎(chǔ)保障和穩(wěn)定市場預(yù)期間接促進(jìn)專精特新企業(yè)發(fā)展。在市場擴(kuò)張型專精特新企業(yè)拓展應(yīng)用場景、向多行業(yè)擴(kuò)散業(yè)務(wù)的過程中，由于核心技術(shù)與其他行業(yè)的深度融合與創(chuàng)新應(yīng)用，也將帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)、模式的創(chuàng)新與發(fā)展。例如，成都縱橫大鵬無人機(jī)科技有限公司在地圖測繪、電力巡線、安防監(jiān)控、應(yīng)急救災(zāi)、智慧城市、農(nóng)業(yè)遙感等若干領(lǐng)域形成“+無人機(jī)”的運(yùn)用新模式。在新一代信息技術(shù)對能源、交通、城市、水利等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行數(shù)字化改造，進(jìn)而形成融合基礎(chǔ)設(shè)施的過程中，也為發(fā)展耐心資本提供穩(wěn)定預(yù)期，最終形成正向閉環(huán)。（作者單位：北京市科學(xué)技術(shù)研究院高質(zhì)量發(fā)展研究中心）